专题：下半年A股机会大于风险 内生性盈利底最早有望三季度出现
来源：经济日报
今年上半年，香港资本市场强劲复苏。Wind数据显示，截至今年6月17日，香港市场累计约40家公司完成IPO，募资总额约780亿港元，较去年同期分别增长33%和565%。尤其是5月份，在多只超级大盘股带动下，港股IPO迎来大爆发，令香港当月融资额居全球各交易所之首。
港股IPO呈现三大主线
5月20日，宁德时代新能源科技股份有限公司在香港联交所主板挂牌上市。本次项目为2023年以来全球规模最大的IPO，也是迄今为止规模最大的A股上市公司H股IPO。对香港资本市场而言，宁德时代H股IPO提升了市场活跃度，增强了香港资本市场的影响力，同时具有示范效应，带动A股其他企业赴港上市。
5月23日，国内创新药企业江苏恒瑞医药在香港上市，为近5年港股医药行业最大IPO，显示出国际资本对中国医药创新领域的高度关注。
5月23日，总部位于新加坡的癌症早筛生物技术独角兽企业MiRXES（觅瑞）在香港上市，吸引23家国际机构投资者参与，国际配售占比超40%，上市首日大涨，凸显全球资金对优质生物科技公司的强劲需求。
这三大港股IPO是港股市场火热的缩影。今年二季度，港股IPO呈现“硬科技+新消费+生物医药”三大主线。
按行业统计，募资额首先向高端制造领域倾斜，其次是医药生物板块和消费零售板块。这种结构显示，科技、医药、消费正成为港股IPO的支柱。从地域上看，中国内地企业占据主导。募资额高的新股均来自内地，其中相当部分为已在内地上市或运营的知名企业，通过H股或红筹形式来港“双重上市”或分拆上市，如赤峰黄金、恒瑞医药、宁德时代等。此外，东南亚及海外企业亦有所斩获，例如新加坡的MiRXES等，显示香港对亚洲其他地区公司的吸引力。
投资氛围火热估值分化
从市值规模看，港股二季度上市的新股市值两极分化明显。一方面，以宁德时代、恒瑞医药为代表的巨型IPO抬高了整体平均募资规模，使上半年港股IPO平均募资额同比大涨5倍，达近10年同期高水平。
另一方面，不少中小企业亦登陆港股。这些小盘新股通常发行规模在1亿港元至5亿港元之间，依靠市场机制完成融资。这反映出港股IPO市场已形成“巨无霸+细分成长企业”并存的格局，吸引行业龙头来港上市募资的同时，持续支持中小企业融资上市。
港股新股首日平均涨幅和换手率均较去年明显提高，显示投资者对高质量龙头企业的认购热情高涨。同时，新股破发率显著下降。业内人士认为，一方面，由于今年市场整体回暖，恒生指数年内大涨，提振新股定价和交易氛围；另一方面，监管引导下发行定价相对理性，也减少了破发案例。不过，首日表现也出现分化，一些小盘股交投清淡，首日涨跌幅有限。这表明投资者情绪虽整体改善，但仍偏好业绩稳健、题材突出的公司，对商业模式存疑的企业保持谨慎。
专家认为，香港新股市场呈现“大型红筹+创新型公司”并存格局，一方面连接内地的互联网、高端制造、医药等明星企业，另一方面也吸引东南亚等地的新兴公司来此上市。香港IPO定价兼顾国际基石投资者和散户需求，通常采用市场化的询价机制。今年二季度的几宗大型中资股在港发行价相对于A股股价均有一定折让，以吸引认购。但折价上市后，由于基本面优秀，这些股票在二级市场很快获得追捧并上涨。在消费类新股方面，由于市场情绪火热，不少公司以接近估值上限定价甚至超额提价发行。
提升香港国际金融中心地位
近年来，香港交易所和监管机构推出多项改革措施，为IPO市场注入活力。首先是优化上市制度，允许未盈利生物科技公司上市，实行“特专科技公司”制度等，相关举措降低了创新企业上市门槛，并推动上市审核流程提速。同时，港交所上线新的新股结算平台，将IPO资金冻结周期从5天缩短至2天，大幅提升了资金使用效率和发行流程便利度，提高了打新资金周转率，增强了市场流动性。
今年5月份，港交所推出“科企专线”，允许特专科技和生物科技公司以保密形式递交上市申请，这一举措被视为向科技创新领域倾斜的重要信号。
香港资本市场离不开内地大力支持。去年4月份，中国证监会与香港方面深化合作，采取5项措施进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。其中，简化了中资企业赴港上市备案程序，支持内地行业龙头企业赴香港上市。这促使“A+H”两地上市热潮兴起，截至5月底，已有5家“A+H”新股上市。与此同时，港股IPO吸引大量优质内地企业排队。截至6月中旬，港交所披露的在审IPO申请已逾150宗，创近年来新高。
境内企业境外上市是资本市场高水平对外开放的重要组成部分。今年3月份，为进一步提升境外上市备案管理质效，证监会召开境外上市备案管理跨部门协调工作机制全体会议，表示将进一步强化各部门政策衔接、监管协同和信息共享，更好发挥协调机制作用，为企业境外上市提供更加透明、高效、可预期的监管环境。记者了解到，截至5月底，有119家赴港上市企业在证监会申请备案中。
“全球资金重新布局中国资产。许多港股IPO在招股阶段即吸引国际长线资金超额认购。这些资金看重香港作为中国离岸市场的独特地位，愿意通过参与H股IPO来分享中国经济成长红利。同时，港元与美元挂钩也降低了他们的汇率风险顾虑。”中金公司投资银行部香港组执行负责人陈永仁认为，全球投资者对中国核心企业的长期价值充满信心，这种信心在香港市场集中体现，也成为新股定价坚挺、上市后表现强劲的底气。
中信证券研究部有关人士表示，全球资金有继续增配中国资产的需求。预计下半年国际资金流入香港新股市场的趋势大概率延续，香港的国际金融中心地位在新时代背景下将焕发出更强大的生命力。
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责任编辑：石秀珍 SF183
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